盈胜优配国产算力掀资本化浪潮：沐曦股份上市在即壁仞科技港股IPO获备案

　　2025年12月的A股，为国产算力芯片闪烁。

　　12月15日盘后，沐曦股份公告，公司股票将于12月17日在上海证券交易所科创板上市（代码：688802）。本次沐曦股份共发行4010万股，初始战略配售数量802万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元。在前期网下询价阶段，沐曦股份已现抢筹热潮：269家网下投资者、7719个配售对象全部进场，战略配售名单包括国家人工智能产业投资基金。

　　同日，壁仞科技港股IPO及境内未上市股份“全流通”获中国证监会备案，壁仞科技拟发行不超过3.72亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。公司57名股东拟将所持合计8.73亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

　　摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技，被称为国产GPU“四小龙”。

　　摩尔线程于12月5日登陆上交所科创板，上市首日便刷新A股全面注册制实施以来的打新收益纪录。截至发稿，摩尔线程报764.9元/股，股价跻身A股Top 3，仅次于贵州茅台和寒武纪，市值3595亿元，成为科创板市值第五大企业。

　　沐曦股份重点布局以云端为代表的智能算力市场，核心产品涵盖曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（训推一体和通用计算）、曦彩G系列（图形渲染），其中2025年推出的首款全国产通用GPU曦云C600，性能介于A100和H100之间，实现了从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环，预计今年年底进入风险量产阶段，2026年上半年正式量产。下一代产品曦云C700系列，基于国产供应链打造，相较公司当前在售产品的计算能力、存储能力、通信能力及能效比等均大幅提升，综合性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片。

　　壁仞科技聚焦高性能通用GPU领域，打造自主原创的高性能GPU软硬件体系，其产品主要部署于大型数据中心，目前已完成多轮融资，公开融资总额超过50亿元人民币，投资方包括启明创投、IDG资本、华登中国，平安集团、高瓴创投、格力创投、松禾资本、云晖资本、国盛资本、招商局资本等机构。胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，壁仞科技的估值为155亿元，排在全球495位。

　　另外，燧原科技也已启动上市辅导，拟在科创板上市。

　　对比科创板算力芯片“三剑客”

　　摩尔线程的巨额打新收益，让投资者对即将登陆同一板块的沐曦股份饱含期待。中签率公告显示，沐曦股份比摩尔线程更“难抢”。2025年至今，共12只新股登陆科创板，这些个股上市首日最高价均较发行价翻倍：剔除最高值和最低值后，平均涨幅266.09%。如果沐曦股份在上市首日能达到此平均涨幅，即当日股价达383.06元/股，则中一签将赚超13.92万元。

　　与沐曦股份与摩尔线程都聚焦GPU不同，国产算力芯片阵列中，早已站稳脚跟的寒武纪选择AI专用芯片技术路线，9月至今，其总市值稳守5600-5700亿区间。截至发稿，寒武纪市值5616亿元、股价1331.9元/股。

　　聚焦营收、利润、研发情况，三家公司有何不同？

　　目前，独寒武纪一家实现盈利。该公司在2024年四季度首次实现单季度盈利，进入2025年，盈利状况持续。今年上半年其营收实现“爆炸性”增长，2025年H1营收同比增长4347.82%至28.81亿元。截至今年三季度，寒武纪营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%；并实现连续四个季度盈利，前三季度归母净利润为16.05亿元，同比扭亏。

　　相比之下，按照营收规模来看，摩尔线程、沐曦股份明显处在“商业化”早期。

　　三家公司中，摩尔线程的业务布局最广，覆盖AI智算、图形渲染和智能座舱SoC芯片等多个领域，仍处于快速扩张和高投入期。虽然其2025年上半年营收已超过去三年总和，但亏损仍在持续，摩尔线程2022-2024年及2025年上半年分别实现营业收入4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元和7.02亿元，归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元和-2.71亿元。摩尔线程预测最早可能在2027年实现合并报表盈利。

　　沐曦股份则高度依赖单一产品。根据其招股书，目前公司97%以上的收入依赖于“曦云C500系列”这一款训推一体芯片产品。2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-3月，该公司营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元和32041.53万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-77696.52万元、-87115.82万元、-140887.94万元和-23251.22万元。沐曦股份预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

　　对于国产算力芯片公司，产品销售情况和研发费用是两大值得关注的数据。据摩尔线程和沐曦股份的招股书，两家公司在2025年开始产销率均已超过100%，且明显好于2024年，反映出两家公司开始进入创收加速阶段。

　　研发投入方面，寒武纪前三季度研发投入合计7.15亿元，占营收比例仍处于较高水平，但其研发费用率（研发费用占营收的比重）因收入大增而大幅下降至15.51%，显示出较强的经营杠杆效应。

　　而摩尔线程与沐曦股份的研发费用率基本高于可比公司平均值。

　　2022-2025年6月，摩尔线程的研发费用金额分别为11.17亿元、13.34亿元、13.59亿元和5.57亿元，累计研发投入超过43亿元，年平均研发投入金额超过年度营收，研发费用率分别为2422.51%、1076.31%、309.88%、79.33%。

　　2022-2025年3月，沐曦股份的研发费用分别为6.46亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元，研发费用率分别为151857.63%、1317.63%、121.24%和68.01%。